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環(huán)保深跌后，基本面開始逐步走出低谷

去杠桿帶來的資金緊張導(dǎo)致工程業(yè)務(wù)收縮，環(huán)保板塊2018年以來利潤增速同比下滑30%，資產(chǎn)負(fù)債率和應(yīng)收賬款均快速增長，三季度部分公司基本面情況開始回暖。當(dāng)前資金面有所緩解，但短期改善有限，利率仍較高，但有下行趨勢。政府通過加快發(fā)行地方政府專項(xiàng)債，降低資本金比例，加快貸款釋放，加大投資提升基建托底經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前環(huán)保板塊估值、基金持倉處于歷史底部，基本面逐步改善走出低谷，看好明年板塊投資機(jī)會(huì)，行業(yè)分化為兩條主線。

行業(yè)主線一：國企民企融合，國企主導(dǎo)大環(huán)境整治

國資大舉入股環(huán)保民企是這兩年的一個(gè)行業(yè)重大趨勢，大部分龍頭環(huán)保企業(yè)目前已經(jīng)完成了反向混改并逐步磨合完善。而政府對(duì)于大環(huán)境治理的關(guān)注持續(xù)增大，特別是領(lǐng)導(dǎo)人提出長江、黃河等流域大保護(hù)戰(zhàn)略后，這方面治理將在明年快速展開。生態(tài)環(huán)境綜合治理的特點(diǎn)是大投資、大工程、回報(bào)周期長，更適合由國企主導(dǎo)投資，由民企提供設(shè)備、技術(shù)和工程的支持配套。我們認(rèn)為環(huán)保行業(yè)在今年的反向混改逐漸完善后將著手開始加速工程進(jìn)度，明年由三峽集團(tuán)等央企主導(dǎo)的大環(huán)境綜合整治將顯著放量，帶動(dòng)相關(guān)環(huán)保公司業(yè)績上行。

行業(yè)主線二：堅(jiān)守核心運(yùn)營資產(chǎn)，專注提升管理效率

環(huán)保運(yùn)營類企業(yè)如垃圾焚燒、危廢、環(huán)衛(wèi)、水務(wù)等行業(yè)近年來穩(wěn)步增長，現(xiàn)金流穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)，未來項(xiàng)目質(zhì)量和管理能力是企業(yè)的核心競爭力。各細(xì)分子行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)將不斷提升項(xiàng)目運(yùn)營管理水平，提升盈利能力，同時(shí)通過投資新建和外延收購擴(kuò)大運(yùn)營規(guī)模，做大做強(qiáng)，有望形成幾個(gè)可對(duì)標(biāo)國際巨頭的環(huán)保行業(yè)運(yùn)營巨頭企業(yè)，看好垃圾焚燒和危廢行業(yè)龍頭。

行業(yè)催化劑：垃圾分類深入推進(jìn)，帶動(dòng)整個(gè)固廢產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)

市場普遍觀點(diǎn)認(rèn)為環(huán)保行業(yè)需要政策催化，我們認(rèn)為明年垃圾分類的全面推廣將成為板塊的催化劑。垃圾分類與大眾生活緊密相關(guān)，深入推廣有望像大氣治理一樣提升市場對(duì)于板塊關(guān)注度。今年垃圾分類在上海試點(diǎn)效果超預(yù)期，明年將在北京、深圳等重點(diǎn)城市全面鋪開，有望催化整個(gè)環(huán)保板塊行情。

行業(yè)主線一：國企民企融合，國企主導(dǎo)大環(huán)境整治

國企大規(guī)模介入環(huán)保民企，初步磨合完成

在環(huán)境產(chǎn)業(yè)過去快速發(fā)展的黃金十年里，民企憑借其嗅覺靈敏、機(jī)制靈活、反應(yīng)快捷、創(chuàng)新和韌性強(qiáng)等特點(diǎn)，把握住歷史機(jī)遇，參與創(chuàng)造了產(chǎn)業(yè)的繁榮，*終在環(huán)境產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了與外企、國企“三分天下”的局勢。

2015年前后，受“水十條”等利好政策的推動(dòng)，環(huán)保行業(yè)掀起了第*波跨界浪潮，國企、央企大批量布局環(huán)保業(yè)務(wù)，比如葛洲壩、中國中車、中信等，都在這個(gè)時(shí)間段開始進(jìn)入環(huán)保行業(yè)。而后隨著PPP熱潮，一些實(shí)力雄厚的中央級(jí)基建企業(yè)也大舉進(jìn)入環(huán)境產(chǎn)業(yè)，橫掃市場，如中鐵、中交、中國電建等。

2018年以來，去杠桿引發(fā)的資本緊縮，環(huán)保企業(yè)資金鏈經(jīng)受了嚴(yán)峻考驗(yàn)，出現(xiàn) 了一些債務(wù)違約的情況，此外股價(jià)大幅下跌使得部分質(zhì)押高的企業(yè)爆倉的壓力巨大。民企融資困境和過去十余年來規(guī)模化發(fā)展所積累的危機(jī)一下子浮出水面， 在這種情況下，從18年起出現(xiàn)了“國資”大手筆進(jìn)軍民營上市企業(yè)的現(xiàn)象，環(huán)保領(lǐng)域這樣的現(xiàn)象尤為突出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，環(huán)保領(lǐng)域共發(fā)生近20起國有資本入股民營環(huán)保企業(yè)的案例，或選擇轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，或選擇與國資合作，其中，啟迪環(huán)境、中金環(huán)境、清新環(huán)境、東方園林、環(huán)能科技等先后出讓控制權(quán)，行業(yè)逆向混改在加速。

國資從三四年前的試探性入局，到如今的大舉進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，既是主動(dòng)出擊， 也是大勢所趨。而與前幾年業(yè)內(nèi)參股合作、打通上下游生態(tài)鏈的模式相比，大 多數(shù)環(huán)保企業(yè)引入國有資本更多的是為了尋求資金解困，降低股權(quán)質(zhì)押比例，緩解流動(dòng)性危機(jī)。對(duì)于大型國企而言，它們要的可能不是一個(gè)環(huán)境項(xiàng)目，而是一個(gè)區(qū)域的市場，一個(gè)城市的市場。環(huán)保產(chǎn)業(yè)的打法發(fā)生了根本性的變化。

國企入股導(dǎo)致一些環(huán)保民企公司控制權(quán)發(fā)生變更，同時(shí)也帶來了整個(gè)行業(yè)生態(tài)和競爭格局的變化。這也是當(dāng)前行業(yè)的發(fā)展環(huán)境和生態(tài)所造成的。國家對(duì)于環(huán)保企業(yè)的投入逐年增加，行業(yè)需求大，增速快，但需要大量的資金支持，這些正是國企的優(yōu)勢所在。同時(shí)，環(huán)保行業(yè)的大量訂單主要來自于政府，國企背書對(duì)企業(yè)拿單能力的提升也有積極影響。國企介入之前由民企主導(dǎo)的環(huán)保領(lǐng)域后，有望增強(qiáng)環(huán)保上市公司的綜合實(shí)力，同時(shí)也更適應(yīng)當(dāng)前的環(huán)境。

國資民企的合作，從市場層面看，確實(shí)帶來了雙方優(yōu)勢的互補(bǔ)，不僅緩解了民企的資金壓力，也帶來了民企在政府關(guān)系、資本、業(yè)務(wù)拓展等方面積極的影響，而優(yōu)質(zhì)的環(huán)保資產(chǎn)也能讓國企快速完成環(huán)保布局。

但是，接盤容易整合難，畢竟民營企業(yè)的決策機(jī)制、市場運(yùn)作乃至企業(yè)文化等與國資特質(zhì)不一樣。之前環(huán)保市場較為分散，民企講究小快靈，對(duì)短期利潤較為看重，而隨著長江流域大保護(hù)、雄安環(huán)境整治等大項(xiàng)目的陸續(xù)上馬，國資整體性和長遠(yuǎn)性的優(yōu)勢就逐漸顯現(xiàn)。

通過融合發(fā)展，環(huán)保行業(yè)不斷形成規(guī)模強(qiáng)大、競爭力強(qiáng)的平臺(tái)或者集團(tuán)。國資進(jìn)入環(huán)保民企的影響，具體還要看兩方的融合程度，特別是機(jī)制整合任重道遠(yuǎn)，整體來看有兩個(gè)方面的影響：

一方面：國資進(jìn)入后提供強(qiáng)力的資金支持，擁有更低成本的資金使得環(huán)保企業(yè)在新項(xiàng)目的拓展競爭中更具優(yōu)勢，同時(shí)國資背景也可為企業(yè)發(fā)展嫁接更多的資源，另外也減少了企業(yè)發(fā)展的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面：相較于原先的環(huán)保民企靈活、激進(jìn)的風(fēng)格，國資環(huán)保企業(yè)的風(fēng)格趨于穩(wěn)健，如果激勵(lì)措施無法落地到位的話，或減少企業(yè)的活力，原管理層穩(wěn)定性受到影響，環(huán)保企業(yè)的發(fā)展速度或減緩。

一些國企從去年入股環(huán)保民企后，調(diào)整內(nèi)部結(jié)構(gòu)和運(yùn)營模式。經(jīng)過近一年多的磨合，一些企業(yè)已初步磨合完成，具備了全面邁入新時(shí)期環(huán)境產(chǎn)業(yè)的架構(gòu)和動(dòng)力。

以長江、黃河大保護(hù)等為首的大環(huán)境流域治理是下一步提升我國環(huán)境質(zhì)量的重要抓手

盡管目前我國經(jīng)濟(jì)下行帶來很大的壓力，但2019年政府工作報(bào)告中，仍然將污染防治作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一。生態(tài)環(huán)境仍然上升到了政治的高度，領(lǐng)導(dǎo)人也強(qiáng)調(diào)，要保持加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)建設(shè)的定力，不動(dòng)搖、不松勁、不開口子。環(huán)境需求仍在持續(xù)釋放。

長江大保護(hù)是中央關(guān)注的環(huán)境保護(hù)重點(diǎn)

十九大報(bào)告中提出“以共抓大保護(hù)、不搞大開發(fā)為導(dǎo)向，推動(dòng)長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展” 的要求后，關(guān)于長江大保護(hù)的相關(guān)政策密集出臺(tái)。2018年10月，《關(guān)于加強(qiáng)長江水生生物保護(hù)工作的意見》將長江生態(tài)保護(hù)工作納入政府績效、河長制等考核體系，將各地長江保護(hù)任務(wù)完成度納入政績考核標(biāo)準(zhǔn)；2019年1月，《長江保護(hù)修復(fù)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃》報(bào)告中明確到2020年，長江流域水質(zhì)優(yōu)良比例要達(dá)到85%以上，喪失使用功能的水質(zhì)比例要低于2%，相較于2016年頒布的《長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃綱要》中優(yōu)良水質(zhì)比例75%以上的要求，此次要求可謂更加嚴(yán)格、治理力度更大。

領(lǐng)導(dǎo)人積極關(guān)注長江治理情況。早在2014年，就提出了長江經(jīng)濟(jì)帶要一盤棋建設(shè)的整體思想。2016年1月5日，領(lǐng)導(dǎo)人在重慶召開推動(dòng)長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展座談會(huì)上深刻闡述了長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展戰(zhàn)略的推進(jìn)思路、重點(diǎn)任務(wù)和深遠(yuǎn)意義。2018年4月24日至26日，領(lǐng)導(dǎo)人察看長江沿岸生態(tài)環(huán)境和發(fā)展建設(shè)情況。在視察中他聽取長江航道治理、河勢控制和護(hù)岸工程等情況匯報(bào)，并強(qiáng)調(diào)長江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)事關(guān)重大，治理工作要樹立一盤棋 思想，形成全面協(xié)調(diào)協(xié)作，要共抓大保護(hù)，不搞大開發(fā)。

2019年出臺(tái)的《長江保護(hù)修復(fù)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃》從生態(tài)環(huán)境、污水治理、水源質(zhì)量等八個(gè)方面對(duì)長江治理提出了具體規(guī)劃和措施，對(duì)長江治理行動(dòng)提出了更高標(biāo)準(zhǔn)的要求。

長江專屬的法律文件《長江保護(hù)法》草案起草專班已經(jīng)就緒，文件出臺(tái)進(jìn)入*后準(zhǔn)備階段。我國關(guān)于水資源保護(hù)的法律很多，但之前與長江有直接聯(lián)系的水法卻較少，且適用范圍過于寬泛。即將出臺(tái)的長江保護(hù)法將對(duì)長江流域保護(hù)形成系統(tǒng)性法律規(guī)范，滿足未來長江流域保護(hù)的需要。我們預(yù)計(jì)，《長江保護(hù)法》 將對(duì)長江環(huán)境生態(tài)修復(fù)保護(hù)、水資源調(diào)用和合理開發(fā)利用以及長江流域風(fēng)險(xiǎn)防控等做出全面布局，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)長江流域水污染、固廢污染以及生物資源縮減等問題的整治力度。

長江沿線環(huán)境整治空間大。長江流域水系龐雜，肩負(fù)任務(wù)重大，其橫跨我國東中西三大經(jīng)濟(jì)區(qū)，流經(jīng)19個(gè)省市自治區(qū)，流域總面積180萬平方公里。2017年長江水資源總量達(dá)10614.7億立方米，占到全國比重的36.91%。長江經(jīng)濟(jì)帶對(duì)沿岸城市乃至全國的經(jīng)濟(jì)發(fā)揮著重大作用，其沿途經(jīng)過重慶、武漢、南京、 上海等經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)，并向昆明、長沙、合肥等省會(huì)城市拓展，以點(diǎn)及面形成了覆蓋9省2市的長江經(jīng)濟(jì)發(fā)展網(wǎng)。2017年，長江經(jīng)濟(jì)帶沿線各省區(qū)GDP、人口、糧食產(chǎn)量占全國比重分別達(dá)到44.76%，42.81%，36.35%，是我國發(fā)展*具活力和潛力的區(qū)域。

2018年長江干線貨運(yùn)量達(dá)26.9億噸，較2009年13.3億噸增長近一倍。其不僅將內(nèi)陸和沿海港口及其他城市之間連成完整的運(yùn)輸體系，還擔(dān)負(fù)了南水北調(diào)疏解北方缺水的重任，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的作用不言而喻。

人口增加和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)長江流域的城市化進(jìn)程不斷加快，隨之而來的是長江的水文條件、資源與環(huán)境特征不斷發(fā)生變化，并引發(fā)了如水污染、咸水入侵、洪澇災(zāi)害等諸多水環(huán)境問題。近20年來，伴隨長江經(jīng)濟(jì)帶城鎮(zhèn)化面積不斷增加的是農(nóng)田耕地面積逐年遞減，此外由于缺乏合理的規(guī)劃布局，長江沿岸港口中大多出現(xiàn)利用率低、粗放利用等特點(diǎn)。長江流域漁業(yè)資源在幾十年時(shí)間里也下滑嚴(yán)重，曾經(jīng)40萬噸級(jí)的天然捕撈量如今已不足1/4，生態(tài)受損現(xiàn)象嚴(yán)重。

“長江大保護(hù)”思想的提出加快了長江流域的治理，并在多個(gè)環(huán)節(jié)取得了突出成績。2018年12月，長江流域按水功能區(qū)個(gè)數(shù)、河流長度計(jì)算水功能區(qū)水質(zhì)達(dá)標(biāo)率分別為89.7%、91.4%，較2015年12月分別增加8.1%、7.1%，排除季節(jié)性因素導(dǎo)致的波動(dòng)，長江流域水功能區(qū)水質(zhì)達(dá)標(biāo)率逐年增加。而泥沙淤積情況也有較為明顯改善，除2018年三峽庫區(qū)淤積泥沙有明顯回升之外，長江崩岸長度和其余年份三峽庫區(qū)淤積泥沙量都呈現(xiàn)穩(wěn)步下降趨勢。長江治理取得了階段性成果。

同時(shí)應(yīng)看到，長江水資源污染、生態(tài)環(huán)境破壞等問題依然存在。2018年12月，Ⅰ～Ⅲ類水質(zhì)的斷面占比和Ⅴ類及以下水質(zhì)的斷面占比為88.5%和3.4%，均呈現(xiàn)向好態(tài)勢。但與《長江保護(hù)修復(fù)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃》中規(guī)定的喪失使用功能（劣于Ⅴ類）的國控?cái)嗝姹壤陀?%的要求還有一定差距。可以預(yù)見，消除劣Ⅴ類水體工作將是未來1-2年長江流域水務(wù)治理的重要一環(huán)。

此外，企業(yè)在長江流域帶設(shè)廠規(guī)模呈現(xiàn)增加趨勢，2018年全年長江流域帶新設(shè)企業(yè)15271家，同比增加27.43%；2019年一季度長江流域帶新設(shè)企業(yè)3466家，同比增加25.17%，增幅較往年均有明顯上調(diào)趨勢。長江流域企業(yè)設(shè)廠增加一方面會(huì)帶動(dòng)沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展，另一方面又勢必會(huì)增加沿線治理污水排放和環(huán)境污染的壓力，長江流域治理仍任重而道遠(yuǎn)。

長江保護(hù)項(xiàng)目密集出臺(tái)。為將長江大保護(hù)的治理理念落到實(shí)處，近年來各級(jí)政府加快了長江大保護(hù)相關(guān)項(xiàng)目的出臺(tái)、招標(biāo)和落地。PPP服務(wù)平臺(tái)提供的PPP在庫項(xiàng)目中，就有多個(gè)項(xiàng)目與長江治理有直接聯(lián)系，其中就包括了長江生態(tài)保 護(hù)集團(tuán)聯(lián)合中標(biāo)的蕪湖市城區(qū)污水系統(tǒng)提升工程（90.58億元）、岳陽水環(huán)境綜合治理工程（44.45億元）等。這些項(xiàng)目建成后將對(duì)長江中下游湖泊水質(zhì)有明顯提升作用，為長江中下游沿途城市提供更加高效清潔的水資源供給。

黃河流域保護(hù)工作逐步展開。領(lǐng)導(dǎo)人2019年9月18日視察黃河并主持召開黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)并發(fā)表重要講話，要求以水而定、量水而行，因地制宜、分類施策，上下游、干支流、左右岸統(tǒng)籌謀劃，共同抓好黃河大保護(hù)，協(xié)同推進(jìn)大治理，著力加強(qiáng)生態(tài)保護(hù)治理、保障黃河長治久安、促進(jìn)全流域高質(zhì)量發(fā)展。黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展，同京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長三角一體化發(fā)展一樣，是重大國家戰(zhàn)略。黃河目前出現(xiàn)的問題表象在黃河，根子在流域。要著力加強(qiáng)生態(tài)保護(hù)治理，促進(jìn)全流域高質(zhì)量發(fā)展。生態(tài)環(huán)境部也提出包括強(qiáng)化環(huán)境監(jiān)管等在內(nèi)的多項(xiàng)思路和舉措，預(yù)計(jì)黃河的保護(hù)和治理工作將逐步全面展開。

三峽集團(tuán)等國企主導(dǎo)長江大保護(hù)

2018年4月，國家發(fā)展改革委聯(lián)合國務(wù)院國資委印發(fā)三峽集團(tuán)新的戰(zhàn)略發(fā)展定位文件，明確三峽集團(tuán)在長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展中發(fā)揮基礎(chǔ)保障作用、在共抓長江大保護(hù)中發(fā)揮骨干主力作用。依據(jù)試點(diǎn)城市推算，長江經(jīng)濟(jì)帶水生態(tài)環(huán)境保護(hù)資金需求在2萬億元以上，且大多治理需求是水環(huán)境治理、土壤修復(fù)、管網(wǎng)完善之類盈利性較弱的項(xiàng)目。這些領(lǐng)域需要沉淀大量資金，且收益來源有限，在嚴(yán)控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，依靠政府公共財(cái)政支出治污難以為繼。在長江 辦印發(fā)的《關(guān)于支持三峽集團(tuán)在共抓長江大保護(hù)中發(fā)揮骨干主力作用的指導(dǎo)意見》中，提出幾項(xiàng)重點(diǎn)目標(biāo)：2018年，組建實(shí)體，提出新模式新機(jī)制；2020年，城鎮(zhèn)污水治理取得明顯成效；中遠(yuǎn)期，長江生態(tài)環(huán)境全面改善、綠色產(chǎn)業(yè)鏈形成。要求三峽集團(tuán)實(shí)施先行先試項(xiàng)目、探索合作模式、全面參與共抓大保護(hù)。

做為長江大保護(hù)的骨干力量，三峽集團(tuán)自2018年被領(lǐng)導(dǎo)人欽點(diǎn)進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域以來，先后與多個(gè)地方政府、部委、央企及知名環(huán)境企業(yè)簽訂共抓長江大保護(hù)戰(zhàn)略合作協(xié)議。2018年底，旗下“長江大保護(hù)”實(shí)施主體——長江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)成立，注冊資本金就高達(dá)100億元，后追加為300億。隨后，生態(tài)環(huán)保集團(tuán)開始了“長江大保護(hù)”戰(zhàn)略落地之戰(zhàn)，入股北控水務(wù)、收購國禎環(huán)保，成立千億基金，一年拿下超過500億的生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目。目前，三峽集團(tuán)已經(jīng)落地項(xiàng)目100多個(gè)，計(jì)劃2019年內(nèi)投資項(xiàng)目規(guī)模約300到500億。根據(jù)發(fā)改委對(duì)三峽集團(tuán)的進(jìn)一步要求，至2020年，三峽集團(tuán)規(guī)劃每年投入長江大保護(hù)項(xiàng)目規(guī)模300到500億元、帶動(dòng)社會(huì)資金3000到5000億元。

作為三峽集團(tuán)生態(tài)環(huán)保業(yè)務(wù)的實(shí)施主體——長江環(huán)保集團(tuán)以城鎮(zhèn)污水治理為切入點(diǎn)，目前已在江西九江、安徽蕪湖、湖南岳陽和湖北宜昌4個(gè)試點(diǎn)城市開展先行先試。同時(shí)，集團(tuán)正與重慶、上海、武漢、南京等12座城市開展第二批合作，力爭通過一系列項(xiàng)目的實(shí)施，探索治水新機(jī)制、新標(biāo)準(zhǔn)、新技術(shù)、新政策，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。

今年11月，北控水務(wù)聯(lián)合長江環(huán)保在南京注冊成立三峽北控南京水務(wù)公司，注冊資本金5000萬，業(yè)務(wù)范圍覆蓋水環(huán)境綜合開發(fā)治理；環(huán)保工程、市政工程及工業(yè)給排水工程項(xiàng)目投資、建設(shè)、維護(hù)以及運(yùn)營管理；環(huán)保、市政工程設(shè)計(jì)、咨詢以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等。南京地處長江下游，是東部沿海經(jīng)濟(jì)帶與長江經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略交匯的重要節(jié)點(diǎn)城市，在長江大保護(hù)中肩負(fù)特殊職責(zé)和使命。此前，長江環(huán)保集團(tuán)與江蘇省南京市人民政府已經(jīng)簽署共抓長江大保護(hù)合作框架協(xié)議， 雙方將聚焦存量污水資產(chǎn)提質(zhì)增效，提升污水處理顯示度，逐步向“三水共治” 拓展。

長江經(jīng)濟(jì)帶水環(huán)境存在“4+1”污染源，即城鎮(zhèn)生活污水垃圾、化工污染、農(nóng)業(yè)面源污染、船舶污染以及尾礦庫污染?，F(xiàn)階段，三峽集團(tuán)將以城鎮(zhèn)污水治理為切入點(diǎn)推進(jìn)先行先試，逐步在長江經(jīng)濟(jì)帶沿線城市全方位開展水污染防治、水生態(tài)修復(fù)、水資源保護(hù)及清潔能源替代等工作。三峽集團(tuán)提出了城鎮(zhèn)污水處理和水環(huán)境綜合治理問題的系統(tǒng)解決方案，即以城鎮(zhèn)污水處理為切入點(diǎn)，以污染物總量控制為依據(jù)，遵循“一城一策一共同體”原則，通過“廠網(wǎng)河湖岸一體” “泥水并重”及資源能源回收、建設(shè)養(yǎng)護(hù)全周期等模式開展投資建設(shè)和運(yùn)營， 促進(jìn)城鎮(zhèn)污水全收集、收集全處理、處理全達(dá)標(biāo)以及綜合利用等。同時(shí)，搭建 “1+4”業(yè)務(wù)實(shí)施主體，即以長江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)有限公司為核心實(shí)施主體，完善綠色發(fā)展基金、工程研究中心、產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟及專項(xiàng)資金4個(gè)保障平臺(tái)。

2020年是領(lǐng)導(dǎo)人在武漢座談會(huì)發(fā)表重要講話兩周年，也是國家賦予三峽集團(tuán)在共抓長江大保護(hù)中發(fā)揮骨干主力作用的關(guān)鍵之年。三峽集團(tuán)已經(jīng)提出把共抓大保護(hù)工作作為全集團(tuán)當(dāng)前和今后一段時(shí)期的首要任務(wù)，預(yù)計(jì)長江流域的生態(tài)治理工作將在2020年全面提速。

雄安建設(shè)開始加速，帶動(dòng)京津冀環(huán)境整治

雄安新區(qū)環(huán)境治理市場空間廣闊。《國務(wù)院關(guān)于河北雄安新區(qū)總體規(guī)劃（2018—2035年）的批復(fù)》中關(guān)于雄安環(huán)保建設(shè)的提法：強(qiáng)化白洋淀生態(tài)整體修復(fù)和環(huán)境系統(tǒng)治理，建立多水源補(bǔ)水機(jī)制，逐步恢復(fù)淀區(qū)面積，有效治理農(nóng)村面源污染，確保淀區(qū)水質(zhì)達(dá)標(biāo)，逐步恢復(fù)“華北之腎”功能，遠(yuǎn)景規(guī)劃建設(shè)白洋淀國家公園。開展大規(guī)模植樹造林，塑造高品質(zhì)城區(qū)生態(tài)環(huán)境，保障區(qū)域生態(tài)安全。推動(dòng)區(qū)域環(huán)境協(xié)同治理，根本改善大氣環(huán)境質(zhì)量，嚴(yán)守土壤環(huán)境安全底線， 努力建設(shè)天藍(lán)、地綠、水清的美麗雄安。

位于雄安新區(qū)中部的白洋淀水質(zhì)堪憂，亟待凈化：保定市區(qū)及定州、安國、博野的城市生活污水和工業(yè)污染排放量達(dá)到19.2萬噸/天，對(duì)白洋淀水質(zhì)造成極大破壞。同時(shí)，雄安新區(qū)的建設(shè)將帶來人口激增，生活用水量將有明顯提升； 而作為承接北京產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，雄安工業(yè)用水需求也將大幅增長，這兩方面因素將促進(jìn)雄安水質(zhì)治理的需求。預(yù)計(jì)雄安新區(qū)建設(shè)短期將帶動(dòng)白洋淀區(qū)域直接水環(huán)境生態(tài)治理相關(guān)投資158億元，中遠(yuǎn)期將帶動(dòng)超350億的水環(huán)境生態(tài)整治投資。

此外，雄安在整個(gè)生態(tài)方面的負(fù)債還是很重的，土壤和水的污染尤其嚴(yán)重。雄安是中國小麥主產(chǎn)區(qū)，上世紀(jì)80、90年代，為追求高產(chǎn)，不停抽水澆灌，不停下化肥、打農(nóng)藥，地下水位下降，同時(shí)還導(dǎo)致水污染和土壤污染。從農(nóng)業(yè)角度來看，現(xiàn)在雄安的生態(tài)修復(fù)任務(wù)很艱巨，土壤修復(fù)市場廣大，且重要性也排在前列。

雄安建設(shè)呈現(xiàn)開始加速的跡象。自雄安新區(qū)建設(shè)以來，環(huán)保作為其建設(shè)的重點(diǎn)領(lǐng)域一直以來頗受關(guān)注。隨著雄安新區(qū)及白洋淀水環(huán)境治理的大幕開啟，多家環(huán)保企業(yè)、上市公司也躍躍欲試，想從巨量市場中分一杯羹。 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年，雄安新區(qū)共釋放重要環(huán)保項(xiàng)目5個(gè)(已中標(biāo))，總投資額95.45億元，涉及多家環(huán)保龍頭。

其中備受關(guān)注的雄安新區(qū)白洋淀農(nóng)村污水、垃圾、廁所等環(huán)境問題一體化綜合系統(tǒng)治理先行項(xiàng)目的特許經(jīng)營權(quán)項(xiàng)目3月份開標(biāo)，招標(biāo)*高限價(jià)為 3.8億元/20年。項(xiàng)目中標(biāo)候選人包括北京首創(chuàng)股份有限公司聯(lián)合體、長安園林有限責(zé)任公司聯(lián)合體和北京城市排水集團(tuán)有限責(zé)任公司聯(lián)合體分別成為該項(xiàng)目一、二、三 標(biāo)段排名第*的中標(biāo)候選人。該項(xiàng)目采用“ROT(改建—運(yùn)營—移交)+BOOT(建 設(shè)—擁有—運(yùn)營—移交)”運(yùn)作方式。中標(biāo)特許經(jīng)營者在政府原有存量設(shè)施的基 礎(chǔ)上，對(duì)項(xiàng)目范圍內(nèi)要求的污水、垃圾、廁所等需治理內(nèi)容，自主投資、設(shè)計(jì)、 改建、新建、運(yùn)營等，達(dá)到政府方環(huán)境治理要求，使用者或政府向其支付環(huán)境綜合治理服務(wù)費(fèi)。

雄安集團(tuán)是河北省專門為雄安新區(qū)建設(shè)成立的獨(dú)資企業(yè)。雄安集團(tuán)為河北省政府全資控股的國有企業(yè)，初期注冊資本達(dá)100億元，公司主要領(lǐng)導(dǎo)中，黨委書記田金昌為原秦皇島市委副書記，現(xiàn)任雄安新區(qū)黨工委副書記，擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。雄安集團(tuán)在高起點(diǎn)、高標(biāo)準(zhǔn)的雄安新區(qū)規(guī)劃中發(fā)揮了舉足輕重的作用。成立伊始，雄安集團(tuán)就承擔(dān)了疏解北京非首都功能集中承載地的重要任務(wù)，是新區(qū)投融資、開發(fā)建設(shè)和經(jīng)營的支柱力量。公司統(tǒng)籌推進(jìn)了新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、生態(tài)建設(shè)等多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目，其中就包括建設(shè)11萬畝近自然“千年秀林”，推進(jìn)唐河污水庫綜合治理等環(huán)境治理項(xiàng)目。目前，雄安集團(tuán)業(yè)務(wù)囊括基建、生態(tài)建設(shè)投資、公共服務(wù)管理等六大板塊，涉及生態(tài)保護(hù)，水利管理等具體工程。

行業(yè)主線二：堅(jiān)守核心運(yùn)營資產(chǎn)，專注提升管理效率

運(yùn)營類企業(yè)盈利穩(wěn)定，長期收益穩(wěn)健，崛起正當(dāng)時(shí)

環(huán)保行業(yè)向來有“政策——空間——訂單——業(yè)績”的投資邏輯鏈。環(huán)保企業(yè)也通常被分為兩種經(jīng)營模式：一是投資驅(qū)動(dòng)工程利潤的工程類企業(yè)；二是投資驅(qū)動(dòng)運(yùn)營利潤的運(yùn)營類企業(yè)。前幾年隨著PPP模式興起后表現(xiàn)較為搶眼的是投資驅(qū)動(dòng)工程利潤模式的工程型企業(yè)。而該模式的特點(diǎn)是需要墊資且回款周期長，高度依賴投資性現(xiàn)金流流出的快速增長來支持利潤表的增長，其經(jīng)營性現(xiàn)金流極度依賴于客戶（主要是地方政府）的回款速度。這類公司隨著投資的加大， 風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積累，隨著去杠桿帶來的泡沫破裂，新的投資性現(xiàn)金流無法跟上而之前的投資無法及時(shí)回收，工程類企業(yè)經(jīng)歷了一段時(shí)間資金鏈空前緊張的局面。

由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的影響，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的控制力在加強(qiáng)，稅收收入下降同時(shí)政府也在主動(dòng)降稅（2018年全年為企業(yè)和個(gè)人減稅降費(fèi)約1.3萬億元，2019年計(jì)劃減輕企業(yè)稅收和社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)近2萬億元）。對(duì)于大部分城市來說，能夠自由支配的財(cái)政收入變少，能夠用于環(huán)境支付的部分就更少。部分城市已經(jīng)出現(xiàn)寅吃卯糧的現(xiàn)象。因此2019年的兩會(huì)上，李克強(qiáng)總理也反復(fù)強(qiáng)調(diào)，政府要準(zhǔn)備好過苦日子了。這樣的背景就促使環(huán)境市場模式的轉(zhuǎn)型，簡單依靠政府支付所支撐的環(huán)境產(chǎn)業(yè)是不牢靠的。有實(shí)力的國企介入環(huán)境領(lǐng)域是政策的趨勢也是市場環(huán)境使然。

信用緊縮的大背景下，具有資產(chǎn)利潤穩(wěn)定、自我造血能力強(qiáng)的環(huán)保運(yùn)營類企業(yè)優(yōu)勢將會(huì)突顯，如垃圾焚燒、危廢、環(huán)衛(wèi)和水務(wù)等行業(yè)。運(yùn)營類資產(chǎn)有比較穩(wěn)定的后續(xù)現(xiàn)金流，貸款更容易落地，具有較低的風(fēng)險(xiǎn)，也容易獲得市場較高的認(rèn)可。這在過去一年環(huán)保板塊的分化中就可以看出，在整個(gè)環(huán)保估值大幅下降的情況下，優(yōu)質(zhì)的運(yùn)營類標(biāo)的如垃圾焚燒的偉明環(huán)保和瀚藍(lán)環(huán)境等均取得了高于行業(yè)指數(shù)30%以上的收益。

環(huán)境產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入提質(zhì)增效的時(shí)代，即將迎來新的發(fā)展潮流。這個(gè)潮流是對(duì)高質(zhì)量，縱深化，過程化，精細(xì)化，系統(tǒng)化的追求，將迎來環(huán)境服務(wù)業(yè)的回歸。在整個(gè)行業(yè)提質(zhì)增效的大背景下，從“重建設(shè)、輕運(yùn)營”的模式向“大運(yùn)營、 重效果”的模式轉(zhuǎn)變必將成為大勢所趨，環(huán)保運(yùn)營類崛起正當(dāng)時(shí)。這個(gè)過程當(dāng)中，項(xiàng)目質(zhì)量優(yōu)質(zhì)、管理技術(shù)能力強(qiáng)且具有外延能力的企業(yè)將逐步做大做強(qiáng)，市場集中度逐步提高，形成幾個(gè)可以對(duì)標(biāo)國際巨頭的細(xì)分行業(yè)運(yùn)營龍頭，我們認(rèn)為這其中前景*好的是垃圾焚燒和危廢行業(yè)。

垃圾焚燒產(chǎn)能集中投產(chǎn)期到來，項(xiàng)目運(yùn)營質(zhì)量是核心

政策加持，垃圾焚燒將成為固廢處理主流模式

我國城鎮(zhèn)生活垃圾處理方式主要分為填埋和焚燒兩種，目前填埋仍是主要的處理方式，但同時(shí)焚燒處理占比不斷攀升，且有環(huán)保政策作為背后加持：

據(jù)*新數(shù)據(jù)顯示，2017年全國城鎮(zhèn)焚燒垃圾廠286家，占全國城鎮(zhèn)垃圾處理廠的15.22%；全國城鎮(zhèn)焚燒垃圾處理量達(dá)2.98萬噸/日，占全國城鎮(zhèn)垃圾處理量的37.44%。目前填埋仍為首要垃圾處理方式，但其占比正逐年下降，而焚燒占比維持了2011年后穩(wěn)步提升態(tài)勢，其中，城鎮(zhèn)垃圾焚燒處理量占比以每年3%左右速度增加。

與此同時(shí)，城市垃圾每廠焚燒處理量由2008年384.71噸/日提升至2017年1042.17噸/日，而填埋則由622.28噸/日降至551.26噸/日。單廠焚燒處理量提升說明垃圾焚燒廠產(chǎn)能加速擴(kuò)張、效率得到提升以及運(yùn)營管理水平不斷精細(xì)化。

城鎮(zhèn)政策方面，“十三五”對(duì)垃圾處理設(shè)施做出重點(diǎn)規(guī)劃。規(guī)劃要求生活垃圾無害化處理能力覆蓋到建制鎮(zhèn)。到2020年底，部分直轄市、省會(huì)城市要實(shí) 現(xiàn)原生垃圾“零填埋”，焚燒處理垃圾占到總無害化處理的50%以上，而廣東等東部發(fā)達(dá)地區(qū)占比應(yīng)達(dá)到60%以上。在政策加持的背景下，未來垃圾焚燒有望成為固廢處理的主流模式。

2019年垃圾焚燒市場熱度持續(xù)，項(xiàng)目數(shù)創(chuàng)歷史新高

2019年上半年全國開標(biāo)的焚燒發(fā)電項(xiàng)目共92個(gè)，已經(jīng)超過了2018年全年開標(biāo)項(xiàng)目90個(gè)。其中新中標(biāo)共82個(gè)，總投資額439億元，總規(guī)模8.7萬噸/ 日。近兩年，為達(dá)到“十三五”的規(guī)劃和趕在再生能源補(bǔ)貼前搶裝，垃圾焚燒產(chǎn)能達(dá)到了建設(shè)和投運(yùn)的高峰期。截止2019年上半年，全國在運(yùn)行的生活垃圾焚燒廠數(shù)量已經(jīng)突破400座，在建、籌建項(xiàng)目分別為178座和82座，預(yù)計(jì)2020年將共有約600座垃圾焚燒廠處于運(yùn)行狀態(tài)。

垃圾焚燒行業(yè)集中度逐步提升，龍頭優(yōu)勢愈發(fā)明顯

經(jīng)過*近十年的發(fā)展，我國的垃圾焚燒行業(yè)已經(jīng)形成了一批有實(shí)力的公司。按照生活垃圾處理量計(jì)算，截止2018年6月，中國垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)CR10僅為46%，行業(yè)競爭較為分散。光大國家、錦江環(huán)境、重慶三峰、中國環(huán)保、上海環(huán)境位列前五。

垃圾焚燒龍頭2019上半年項(xiàng)目中標(biāo)勢頭強(qiáng)勁，其中光大國際、粵豐環(huán)保、城發(fā)環(huán)境新增焚燒規(guī)模*大，分別為1.6、0.62、0.6萬噸/日。我們預(yù)計(jì)未來兩年部分焚燒龍頭運(yùn)營體量將顯著增長，利潤偉明環(huán)保、上海環(huán)境、綠色動(dòng)力、旺能環(huán)境等將在2019年-2021年期間實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能翻倍。

垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)在經(jīng)歷了幾年的“跑馬圈地”后，沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)垃圾焚燒發(fā)電市場已趨于飽和，未來主要以擴(kuò)建項(xiàng)目為主。未來我國生活垃圾焚燒新增投資和建設(shè)市場增速將放緩，新建項(xiàng)目未來將主要集中在縣域級(jí)城市，從東部沿海向西部內(nèi)陸發(fā)展。近兩年，多個(gè)省市出臺(tái)了垃圾焚燒發(fā)電中長期發(fā)展規(guī)劃，近期新建擴(kuò)建項(xiàng)目紛紛啟動(dòng)進(jìn)行環(huán)評(píng)公示審批與招標(biāo)，從遠(yuǎn)期規(guī)劃看，新建項(xiàng)目數(shù)量較少，主要以擴(kuò)建為主，相比2015-2020年垃圾焚燒發(fā)電設(shè)施1100億元左右的規(guī)劃投資額，預(yù)計(jì)2020-2035年垃圾焚燒新增投資和建設(shè)市場空間 約為800億元。未來將有大批量的垃圾焚燒發(fā)電廠投產(chǎn)后轉(zhuǎn)入運(yùn)營階段，垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營市場廣闊，項(xiàng)目質(zhì)量和運(yùn)營能力成為核心競爭力。

看好垃圾焚燒發(fā)電的四大理由

理由一：行業(yè)仍處于快速成長期

預(yù)計(jì)“十三五”期間，垃圾焚燒總市場規(guī)模達(dá)3120億?！?ldquo;十三五”全國城鎮(zhèn)生 活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》提出，到2020年全國垃圾焚燒處理能力達(dá)到59.14萬噸/日，占無害化處理能力的比例達(dá)到54%。1）根據(jù)國家“十三五規(guī)劃”，假設(shè)2016-2020年每年新增7.1萬噸/日焚燒處理能力，項(xiàng)目產(chǎn)能利用率80%、噸垃圾處置費(fèi)65元/噸、噸垃圾發(fā)電量280度、上網(wǎng)電價(jià)0.65元/ 度、上網(wǎng)比例85%，則垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營市場規(guī)模將達(dá)到1450億。2）假設(shè)噸垃圾投資額40 萬/（噸/日），則對(duì)應(yīng)2016-2020年每年垃圾焚燒總投資約285億。假設(shè)焚燒發(fā)電項(xiàng)目投資中，土建、安裝、設(shè)備及其它分別占總投資的比例為25%、13%、38%、24%，則2016-2020年垃圾發(fā)電工程市場規(guī)模為108億，設(shè)備市場規(guī)模為109億，十三五期間垃圾焚燒發(fā)電總工程就設(shè)備市場規(guī)模分別為542億、546億。綜合考慮工程、設(shè)備及運(yùn)營市場，“十三五”期間垃圾焚燒總市場規(guī)模達(dá)到3120億。

理由二：商業(yè)模式清晰

收入端：垃圾焚燒項(xiàng)目從建設(shè)到運(yùn)營會(huì)產(chǎn)生建設(shè)收入、設(shè)備銷售收入及運(yùn)營收入。對(duì)于垃圾焚燒發(fā)電公司來說，建設(shè)部分通常會(huì)選擇外包，也有可能部分自建；設(shè)備銷售部分，具備設(shè)備生產(chǎn)能力的企業(yè)通常自己供應(yīng)，不具備設(shè)備生產(chǎn)能力的企業(yè)通常對(duì)外采購。而所有垃圾焚燒發(fā)電的收入構(gòu)成中，運(yùn)營部分占比*高。項(xiàng)目運(yùn)營水平的高低直接決定了垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)的盈利水平。

垃圾焚燒運(yùn)營收入分為兩個(gè)部分：垃圾處置收入和發(fā)電收入。垃圾處置收入是指在當(dāng)?shù)卣畢f(xié)商的情況下，以垃圾處置量作為核算依據(jù)，由政府對(duì)垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼而形成的收入。發(fā)電收入，是指垃圾焚燒發(fā)電之后，除掉自用部分，對(duì)上網(wǎng)部分進(jìn)行結(jié)算而形成的收入。具體來說，垃圾處置收入=垃圾 處置量*垃圾處置費(fèi)；發(fā)電收入=上網(wǎng)電量*電價(jià)。垃圾焚燒發(fā)電電價(jià)，根據(jù)發(fā)改委規(guī)定，每噸入廠生活垃圾折算上網(wǎng)電量暫定為280千瓦時(shí)，執(zhí)行全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)每千瓦時(shí)0.65元（含增值稅），其余上網(wǎng)電量執(zhí)行當(dāng)?shù)赝惾?煤發(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)。

 

成本端：主要為攤銷、人工成本、運(yùn)營支出等。由于垃圾焚燒項(xiàng)目初期投資大、資產(chǎn)重，大量 BOT 業(yè)務(wù)在工程完工后將特許經(jīng)營權(quán)確認(rèn)為無形資產(chǎn)，無形資產(chǎn)攤銷在垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的成本中占比較大。除去攤銷成本外，其它成本主要為職工薪酬、生產(chǎn)服務(wù)及勞務(wù)費(fèi)等人工成本，以及石灰、活性炭等生產(chǎn)材料和 日常維修、后端滲濾液、飛灰處置等運(yùn)營支出。由于特許經(jīng)營權(quán)形成的無形資產(chǎn)的攤銷費(fèi)用占營業(yè)成本的比重*大，而自建設(shè)備相較于外購設(shè)備成本更低， 因此具備垃圾焚燒設(shè)備生產(chǎn)能力的企業(yè)將更具優(yōu)勢。 與環(huán)保其它行業(yè)相比，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的商業(yè)模式更為清晰，項(xiàng)目市場化程度更高，設(shè)備生產(chǎn)能力突出、運(yùn)營能力強(qiáng)的企業(yè)將更有競爭優(yōu)勢，項(xiàng)目盈利能更強(qiáng)。

理由三：盈利能力強(qiáng)

 

從毛利率來看，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的毛利率與其它細(xì)分行業(yè)相比處于較高水平。2018年，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的整體毛利率為36.53%，僅次于環(huán)境監(jiān)測行業(yè)，高于水務(wù)、環(huán)衛(wèi)、大氣等其它細(xì)分。從凈利率來看，2018年垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)整體凈利率為19.26%，在所有細(xì)分行業(yè)中位列第*。

理由四：現(xiàn)金流好，回款周期短

 

垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的項(xiàng)目屬于運(yùn)營類資產(chǎn)，項(xiàng)目投運(yùn)之后每年可以獲得穩(wěn)定的垃圾處置收入和電費(fèi)收入，因此現(xiàn)金流情況良好。與環(huán)保其它板塊相比，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)2018年經(jīng)營性現(xiàn)金流/營業(yè)收入比例為32.57%，在環(huán)保所有子行業(yè)中位列第二，僅次于水務(wù)運(yùn)營行業(yè)。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)2018年周轉(zhuǎn)天數(shù)為76天，在環(huán) 保所有子行業(yè)中排名第三，僅次于危廢和土壤修復(fù)行業(yè)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)較快。

垃圾焚燒補(bǔ)貼突然取消陰影消除，未來補(bǔ)貼逐步縮小，提升焚燒管理效率是盈利的核心

一年多以來，國家要取消可再生能源補(bǔ)貼的消息甚囂塵上。生物質(zhì)發(fā)電（含垃圾發(fā)電）占整個(gè)可再生能源補(bǔ)貼的12%，雖然總額占比不大，但垃圾焚燒發(fā)電上網(wǎng)的電價(jià)補(bǔ)貼占企業(yè)運(yùn)營收入的六成以上，如果一次性取消對(duì)行業(yè)影響巨大。 對(duì)于補(bǔ)貼取消的擔(dān)憂一直縈繞在整個(gè)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)上頭，一定程度上限制 了行業(yè)的發(fā)展以及資本市場對(duì)于垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)估值的提升。針對(duì)這個(gè)問題， 財(cái)政部今年7月份在對(duì)全國人大代表王毅在2019年全國兩會(huì)上提出的“關(guān)于保障垃圾處理產(chǎn)業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展的建議”的答復(fù)中做出了回應(yīng)：一方面，擬對(duì)已有項(xiàng)目延續(xù)現(xiàn)有補(bǔ)貼政策；另一方面，考慮到垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目效率低、生態(tài)效益欠佳等情況，將逐步減少新增項(xiàng)目納入補(bǔ)貼范圍的比例，引導(dǎo)通過垃圾處理費(fèi)等市場化方式對(duì)垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)予以支持。并且，下一步，擬對(duì)可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助政策進(jìn)行調(diào)整，放開目錄管理，由電網(wǎng)企業(yè)直接確認(rèn)符合補(bǔ)貼要求的項(xiàng)目及對(duì)應(yīng)補(bǔ)貼金額。這是財(cái)政部對(duì)于是否取消垃圾發(fā)電補(bǔ)貼的明確表態(tài)，存量項(xiàng)目的補(bǔ)貼將得到延續(xù)，而新建項(xiàng)目的補(bǔ)貼將逐漸減小，并轉(zhuǎn)向市場化的定價(jià)模式。我們認(rèn)為，在這種情況下，垃圾焚燒企業(yè)的管理效率、項(xiàng)目運(yùn)營質(zhì)量和穩(wěn)定性將成為垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)未來主要的盈利核心。

危廢處置率較低，產(chǎn)能缺口大，市場空間廣闊

需求端：實(shí)際產(chǎn)生的危廢量超1億噸/年

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《全國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)》，全國危廢產(chǎn)生量逐年上升，從2011年的3431萬噸，上升至2017年的0.69億噸，年均增長率達(dá)到10%。而與之相對(duì)的是，2017年危廢實(shí)際收集和處置量占比僅為32.64%，處理效率仍然較低。由于危廢產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)基于企業(yè)自身上報(bào)，且危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生企業(yè)有少報(bào)漏 報(bào)的現(xiàn)象；加之涉及企業(yè)眾多，統(tǒng)計(jì)難度較大；因此生態(tài)環(huán)境部《全國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)》中披露的危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量有可能大幅低于真實(shí)值，我們將基于以下兩 種方法測算全國危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量實(shí)際達(dá)到1億噸/年以上。

測算方法1：根據(jù)環(huán)保局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和污染源普查公報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行推測，危廢廢物的實(shí)際產(chǎn)生量1億噸/年以上。

根據(jù)2007年生態(tài)環(huán)境部、統(tǒng)計(jì)局、農(nóng)業(yè)部聯(lián)合發(fā)布的《第*次全國污染源普查公報(bào)》，當(dāng)年危廢產(chǎn)生量為4574萬噸。與此相對(duì)應(yīng)的，生態(tài)環(huán)境部2007 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) 顯示，全國企業(yè)自行申報(bào)的工業(yè)危廢總量僅為1079萬噸，其中綜合利用和處置的 總量為996萬噸，遠(yuǎn)低于《公報(bào)》披露數(shù)據(jù)。假設(shè)公報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，那么環(huán)保局企業(yè)申報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)僅為實(shí)際產(chǎn)量的1/4。 2011年環(huán)保局修改危險(xiǎn)廢物統(tǒng)計(jì)口徑，擴(kuò)大申報(bào)范圍后，《全國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)》中披露的危廢產(chǎn)生量為3431萬噸，較2010年的1586萬噸上浮超過100%。因此，我們假設(shè)實(shí)際危廢產(chǎn)生量為生態(tài)環(huán)境部披露口徑的2倍；此外，由于官方披露的*新數(shù)據(jù)截至2017年，故假設(shè)18年起危廢產(chǎn)生量以每年5%的速度平穩(wěn)增長。則根據(jù)測算，2017年及其之后的實(shí)際危廢產(chǎn)生量保持在1億噸/年以上。

測算方法2：按照發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，按工業(yè)危廢一般占工業(yè)廢物的3-5%的比例測算，我國危廢產(chǎn)生量在1億噸/年以上。

 

參考發(fā)達(dá)國家危廢產(chǎn)生量占總的固廢產(chǎn)生量比例。根據(jù)美國環(huán)保署的資料，2009-2013年美國固廢年產(chǎn)量約7.5億噸，危廢產(chǎn)量在3500萬噸左右，占比4.6%，挪威、瑞士兩國占比分別為8%、7%。即使以比例*低的日韓兩國為參照，其危廢占比也達(dá)到了4%-5%之間，而我國2016年的數(shù)據(jù)顯示固廢產(chǎn)生量為30.9億噸，若以3%的占比計(jì)算我國每年危廢產(chǎn)生量，其應(yīng)當(dāng)在1億噸左右。 值得注意的是，由于我國清潔化生產(chǎn)程度更低，并且重污染工業(yè)更多，工業(yè)危 廢比例預(yù)計(jì)應(yīng)高于發(fā)達(dá)國家，因此我國工業(yè)危廢產(chǎn)生量預(yù)計(jì)已超過1億噸/年。

 

供給端：處置產(chǎn)能尤其是無害化產(chǎn)能不足，產(chǎn)能區(qū)域、資質(zhì)雙重錯(cuò)配

 

實(shí)際危廢處理規(guī)模為1629萬噸/年，千億市場待開發(fā)。根據(jù)我們的測算，16、17年實(shí)際危廢產(chǎn)生量在11000萬噸/年左右，而16年底時(shí)核準(zhǔn)的危廢經(jīng)營資質(zhì)僅6471萬噸/年，實(shí)際經(jīng)營規(guī)模只有1629萬噸，危廢經(jīng)營資質(zhì)缺口巨大，在5000萬噸/年左右，并且缺口資質(zhì)類型以無害化處置產(chǎn)能為主。我們假設(shè)：危廢無害化處置均價(jià)為3500元/噸，資源化利用均價(jià)為2000元/噸。若根據(jù)官方披露的數(shù)據(jù)測算，2016年的危廢產(chǎn)量對(duì)應(yīng)市場規(guī)模為1100億元；若考慮官方 統(tǒng)計(jì)口徑未能覆蓋的產(chǎn)生量，我們估算2018年危廢市場規(guī)模已接近2500億元。

 

危廢供需地域錯(cuò)配問題嚴(yán)重。根據(jù)2015年生態(tài)環(huán)境部的統(tǒng)計(jì)顯示，危險(xiǎn)廢物的主要來源行業(yè)依次為化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)（19%）、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)（15%）以及非金屬礦采選業(yè)（14%），前三大行業(yè)占據(jù)了48%的危廢總產(chǎn)生量。 根據(jù)產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)和生態(tài)環(huán)境部的危廢產(chǎn)地?cái)?shù)據(jù)，我國危廢產(chǎn)生量較大的省份主要為山東、江蘇、新疆、青海等地，而危廢產(chǎn)能資質(zhì)方面卻多集中于江蘇、浙江、廣東、安徽等地。受制于危廢跨省運(yùn)輸嚴(yán)格，危廢供需的地域錯(cuò)配問題尤為突出。

 

危廢資質(zhì)錯(cuò)配矛盾突出。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，能處理25種以上危廢的公司僅占全國總數(shù)1%左右，處理種類小于5 的公司占比達(dá)到88%。危險(xiǎn)廢物的類 型以廢堿、廢酸、有色金屬冶煉廢物，以及無機(jī)氰化物廢物等為主，根據(jù)生態(tài)環(huán)境部2016的數(shù)據(jù)，全國得到合理處理的危廢中36%為無害化處置方式，64%為資源化利用方式。但是在供給端，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《2017 年全國大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，全國核準(zhǔn)的危廢經(jīng)營規(guī)模達(dá)到6471萬噸/年；實(shí)際經(jīng)營規(guī)模只有1629萬噸，其中資源化利用資質(zhì)為1172萬噸/年，占比高達(dá)72%； 而各種無害化處置資質(zhì)（含醫(yī)療廢物）僅為434萬噸/年，占比不到27%，危廢資質(zhì)錯(cuò)配矛盾突出，無害化處置產(chǎn)能缺口巨大。

環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，危廢產(chǎn)需缺口加速釋放

 

目前我國僅有32%的危險(xiǎn)廢物交由第三方處理，其余部分則由企業(yè)自行處置。隨著江蘇響水“3.21”危廢特大爆炸事故的發(fā)生，危廢處理問題受到中央重點(diǎn)關(guān)注，而相關(guān)領(lǐng)域監(jiān)管力度加強(qiáng)將倒逼企業(yè)把危險(xiǎn)廢物更多地交由第三方安全 處理，進(jìn)而帶動(dòng)危廢處理市場量價(jià)齊升。我們假設(shè)：①危廢無害化處置率為40%，資源化利用率為60%；②危廢的合理處置率為80%。根據(jù)估測結(jié)果顯示，每年實(shí)際應(yīng)處置的危廢超過3000萬噸，實(shí)際應(yīng)利用的危廢超過5000萬噸，危廢處置的潛在需求量巨大。

 

生態(tài)環(huán)境部為堅(jiān)決遏制固體廢物非法轉(zhuǎn)移傾倒案件多發(fā)態(tài)勢，確保長江生態(tài)環(huán)境安全。之前的“清廢行動(dòng)”、環(huán)保督查等一些手段將有效盤查產(chǎn)廢企業(yè)情況，有助于危廢處置需求加速釋放。

 

國信環(huán)保觀點(diǎn)

 

普遍市場觀點(diǎn)認(rèn)為環(huán)保行業(yè)需要政策催化，我們認(rèn)為明年垃圾分類的全面推廣將成為板塊的催化劑。垃圾分類與大眾生活緊密相關(guān)，深入推廣有望像大氣治理一樣提升市場對(duì)于板塊關(guān)注。今年垃圾分類在上海試點(diǎn)效果超預(yù)期，明年將在北京、深圳等重點(diǎn)城市全面鋪開，有望催化整個(gè)環(huán)保板塊的行情。環(huán)保行業(yè)在經(jīng)歷PPP過度擴(kuò)張和去杠桿泡沫破裂的沖擊后，已經(jīng)經(jīng)歷了兩年多的下跌，當(dāng)前行業(yè)基本面、估值和機(jī)構(gòu)持倉比例都處在歷史的低點(diǎn)。

 

行業(yè)催化劑：垃圾分類深入推進(jìn)，帶動(dòng)整個(gè)固廢產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)

 

政策監(jiān)管趨嚴(yán)，垃圾分類勢在必行

 

國家層面垃圾分類監(jiān)管政策層出不窮，政策法規(guī)體系趨于完善。經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的環(huán)境污染問題日趨嚴(yán)重，隨著人們的環(huán)保意識(shí)逐漸增強(qiáng)，人們對(duì)美好生活的向往對(duì)其賴以生存的環(huán)境提出了嚴(yán)苛要求。領(lǐng)導(dǎo)人所提倡的“既要金 山銀山，又要綠水青山。寧可要綠水青山，不要金山銀山，因?yàn)榫G水青山就是金山銀山”的可持續(xù)發(fā)展理念、黨的十八大把生態(tài)文明建設(shè)納入中國特色社會(huì)主義事業(yè)“五位一體”的布局更是體現(xiàn)黨中央對(duì)生態(tài)環(huán)境保護(hù)的重視。

 

垃圾分類作為堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展理念和推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的必不可少的環(huán)節(jié)，政府一直高度重視，并出臺(tái)了相關(guān)政策法規(guī)監(jiān)管垃圾分類的實(shí)施。我國對(duì)垃圾分類的規(guī)劃可追溯1995年頒布《中華人民共和國固體廢物污染環(huán)境防治法》，當(dāng)時(shí)即提出城市生活垃圾應(yīng)逐步做到分類收集、貯存、運(yùn)輸和處置。2016年12月，領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)出了“普遍推行垃圾分類制度”的總動(dòng)員令，強(qiáng)調(diào)要加快建立分類投放、分類收集、分類運(yùn)輸、分類處理的垃圾處理系統(tǒng)，形成以法治為基礎(chǔ)、政府推動(dòng)、全民參與、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌、因地制宜的垃圾分類制度，我國垃圾分類工作有了清晰藍(lán)圖，自此步入快車道。2019年6月3日，領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)垃圾分類工作做出重要指示強(qiáng)調(diào)，要讓廣大人民群眾認(rèn)識(shí)到實(shí)行垃圾分類的重要性和必要性，通過有效的督促引導(dǎo)，讓更多人行動(dòng)起來，培養(yǎng)垃圾分類的好習(xí)慣，全社會(huì)人人動(dòng)手，一起來為改善生活環(huán)境作努力，一起來為綠色發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展作貢獻(xiàn)。

46 個(gè)重點(diǎn)城市陸續(xù)跟進(jìn)，出臺(tái)垃圾分類政策。國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布《生活垃圾分類制度實(shí)施方案通知》，提出到2020年底，我國要基本建立垃圾分類相關(guān)法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)體系，形成可復(fù)制可推廣的生活垃圾分類模式， 在46個(gè)城市實(shí)施生活垃圾強(qiáng)制分類，生活垃圾回收利用率要求達(dá)到35％以上。 在這一通知指引下，46個(gè)重點(diǎn)城市均以意見、實(shí)施方案或行動(dòng)計(jì)劃的形式出臺(tái)垃圾分類政策，試點(diǎn)城市已步入垃圾分類“有法可依”時(shí)代，特別是北京、深圳和廣 州等重點(diǎn)城市都已開始進(jìn)入落地階段，上海垃圾分類于2019年7月1日起施行。2019年6月，北京市管理委主任提出，將推進(jìn)北京垃圾分類立法進(jìn)程，明確垃圾分類單位、個(gè)人責(zé)任，引入罰款機(jī)制，罰款標(biāo)準(zhǔn)將不低于上海。

垃圾分類在上海實(shí)行后效果顯著，明年全面鋪開

 

上海率先進(jìn)行垃圾分類，整體成效好于預(yù)期。根據(jù)《上海市生活垃圾管理?xiàng)l例》 規(guī)定，2019年7月1日，上海進(jìn)入垃圾強(qiáng)制分類時(shí)代。截至10月20日，上 海市城管執(zhí)法部門已依法查處生活垃圾分類案件2657起，罰款金額超過130萬元。就監(jiān)管來看，上海對(duì)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作進(jìn)行了專項(xiàng)監(jiān)督，也對(duì)落實(shí)情況展開了監(jiān)督。相關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，監(jiān)督實(shí)現(xiàn)了16個(gè)區(qū)全覆蓋，共抽查暗訪了150多個(gè)點(diǎn)位。同時(shí)，上海安排了100多個(gè)小區(qū)和機(jī)構(gòu)的暗訪行動(dòng)，數(shù)據(jù)顯示，居民區(qū)業(yè)委會(huì)、居委會(huì)以及物業(yè)三方的積極性值得稱贊。

 

2019年11月14日，上海市十五屆人大常委會(huì)第十五次會(huì)議審議了市人民政府關(guān)于本市推進(jìn)生活垃圾全程分類管理情況的報(bào)告。上海市副市長總結(jié)稱，自條例實(shí)施以來，整體成效好于預(yù)期。報(bào)告還稱，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)原生生活垃圾零填埋。

多地緊跟上海步伐，明年全面推進(jìn)垃圾強(qiáng)制分類時(shí)代。在國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布《生活垃圾分類制度實(shí)施方案通知》指引下，上海率先進(jìn)入垃圾分類強(qiáng)制時(shí)代，其他大城市也在加緊推進(jìn)。廣州垃圾分類工作提速，要求于今年年底實(shí)現(xiàn)樓道全部撤桶?！渡钲谑猩罾诸惞ぷ骷?lì)辦法》于2019年11月1日正式實(shí)施。

 

11月27日，市十五屆人大常委會(huì)第16次會(huì)議表決通過北京市人大常委會(huì)關(guān)于修改《北京市生活垃圾管理?xiàng)l例》的決定。修改后的《北京市生活垃圾管理?xiàng)l例》對(duì)生活垃圾分類提出更高要求，將于 2020年5月1日起施行。

 

《條例》簡化垃圾分類標(biāo)準(zhǔn)，將廚余垃圾、餐廚垃圾兩類整合為廚余垃圾一類，明確生活垃圾分為廚余垃圾、可回收物、有害垃圾、其他垃圾四大基本品類。

 

設(shè)立生活垃圾分類管理責(zé)任人制度。針對(duì)無法確定分類管理責(zé)任人的情況， 要求街道辦事處或者鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府組織確定，并向社會(huì)公布。

 

設(shè)立生活垃圾分類指導(dǎo)員，指導(dǎo)、監(jiān)督單位和個(gè)人進(jìn)行生活垃圾分類。

 

生活垃圾分類管理責(zé)任人發(fā)現(xiàn)投放人不按照分類標(biāo)準(zhǔn)投放的，有權(quán)要求投放人改正；投放人拒不改正的，生活垃圾分類管理責(zé)任人應(yīng)當(dāng)向城市管理綜合 執(zhí)法部門報(bào)告。

 

單位*多罰5萬，個(gè)人屢教不改可罰。

 

《條例》要求，北京按照多排放多付費(fèi)、少排放少付費(fèi)，混合垃圾多付費(fèi)、分類垃圾少付費(fèi)的原則，逐步建立計(jì)量收費(fèi)、分類計(jì)價(jià)、易于收繳的生活垃圾處理收費(fèi)制度。

 

垃圾分類有望帶動(dòng)固廢產(chǎn)業(yè)鏈重新整合，帶動(dòng)巨大投資空間釋放

 

垃圾分類將推動(dòng)整個(gè)固廢產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展，整體行業(yè)趨勢已經(jīng)形成，受益標(biāo)的包括上游環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造商龍馬環(huán)衛(wèi)和盈峰環(huán)境，垃圾中轉(zhuǎn)及處置標(biāo)的上海環(huán)境和瀚藍(lán)環(huán)境，濕垃圾處置企業(yè)維爾利以及再生資源回收龍頭中再資環(huán)。

 

餐廚垃圾處置市場空間預(yù)計(jì)達(dá)374.08億

 

垃圾分類帶來餐廚垃圾處置市場變革。通過垃圾分類管理，能夠*大限度地實(shí)現(xiàn)垃圾資源利用，減少垃圾處置量，改善生存環(huán)境質(zhì)量。而垃圾分類將干濕垃圾分離，并由專業(yè)運(yùn)輸車運(yùn)輸，并統(tǒng)一運(yùn)輸至處理廠進(jìn)行專業(yè)化處理，與之前的非正規(guī)化處理相比，有更多的垃圾能夠進(jìn)入到垃圾處理長，解決了之前垃圾處理廠“吃不飽”的問題。

 

餐廚垃圾處理缺口巨大。根據(jù)“十二五”規(guī)劃要求，“十二五”期間建設(shè)餐廚垃圾處理設(shè)施242座，力爭達(dá)到3萬噸/日的處理能力，專項(xiàng)工程投資109億元，*終實(shí)現(xiàn)50%的社區(qū)城市初步實(shí)現(xiàn)餐廚垃圾分類收運(yùn)處理。但是，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止到2015年底，全國已投運(yùn)、在建、籌建(已立項(xiàng))的餐廚垃圾處理項(xiàng)目 (50t/d 以上)有118座，總計(jì)處理能力約2.15萬噸/日。離規(guī)劃設(shè)計(jì)還有較大差距。而“十三五”時(shí)期，國家對(duì)餐廚垃圾處理提出了更高的要求。根據(jù)發(fā)改委發(fā)布的《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到“十三五” 末，全國力爭新增餐廚垃圾處理能力3.44 萬噸/日，“十三五”全國餐廚垃圾處理設(shè)施建設(shè)投資為183.5億元。到2020年，餐廚垃圾產(chǎn)生量預(yù)計(jì)將達(dá)到12500萬噸，即34萬噸/天，相比當(dāng)前處理能力，餐廚垃圾處理缺口巨大。

 

 

 

垃圾分類有望帶動(dòng)374.08億元餐廚垃圾處置市場空間。根據(jù)北極星環(huán)保網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)披露，“十三五”建設(shè)期間餐廚垃圾處置產(chǎn)能投建加速，截至2019年6月 底，預(yù)估全國已投運(yùn)餐廚垃圾處置項(xiàng)目約2.8萬噸/日，測算全國餐廚垃圾處置產(chǎn)能約6.26萬億元。

 

根據(jù)《餐廚垃圾處理技術(shù)規(guī)范（CJJ184-2012）》人均餐飲垃圾產(chǎn)生量基數(shù)為0.1kg，餐廚垃圾的產(chǎn)生量可以根據(jù)人均日產(chǎn)生量進(jìn)行估算，并且考慮到部分城市餐飲業(yè)發(fā)達(dá)，實(shí)際人均餐飲垃圾產(chǎn)生量要高于上述基數(shù)，因而在原有估計(jì)餐廚垃圾產(chǎn)生量的基礎(chǔ)上，給予修正系數(shù)，即某區(qū)域餐飲垃圾日產(chǎn)生量=某區(qū)域常住人口*人均餐飲垃圾產(chǎn)生量基數(shù)*餐飲垃圾產(chǎn)生量修正系數(shù)。

 

根據(jù)國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布《生活垃圾分類制度實(shí)施方案通知》， 提出到2020年底，我國要基本建立垃圾分類相關(guān)法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)體系，形成可復(fù)制可推廣的生活垃圾分類模式，在46個(gè)城市實(shí)施生活垃圾強(qiáng)制分類，生活垃圾回收利用率要求達(dá)到35％以上。因此，我們根據(jù)這46個(gè)重點(diǎn)城市2018年的常住人口數(shù)或戶籍人口數(shù)（在常住人口數(shù)官方未公布時(shí)）作為測量餐廚垃圾處置市場空間的基數(shù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2018年46個(gè)重點(diǎn)城市人口數(shù)量達(dá)到38659.51萬人。

 

另根據(jù)各個(gè)省市餐飲收入占全國餐飲總收入的比重來確定各個(gè)省市的修正系數(shù)。 而出于對(duì)數(shù)據(jù)可獲得性的考量，46個(gè)重點(diǎn)城市的餐飲收入無法完整獲得，因此采用該重點(diǎn)城市所在省份餐飲收入占全國餐飲總收入的比重來確定各個(gè)省市的修正系數(shù)。根據(jù)《2019中國餐飲業(yè)年度報(bào)告》，餐飲收入同比增加超過10%的省市，給定的修正系數(shù)為1.2，處于5%-10%區(qū)間的省市，給定的修正系數(shù)為1.15，餐飲收入增長低于5%的省市，給定的修正系數(shù)為1.1。因此，以2018年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，46個(gè)重點(diǎn)城市餐廚垃圾日產(chǎn)生量為43235.54噸。假定46個(gè)重點(diǎn)城市餐廚垃圾收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每噸250元，可預(yù)估出46個(gè)重點(diǎn)城市餐廚垃圾建 設(shè)市場空間約為每年394.52億元。根據(jù)上海環(huán)境在手濕垃圾處理項(xiàng)目，預(yù)估當(dāng)前上海市餐廚垃圾處置能力為28000噸/天，而每噸投資為200萬元，因此預(yù) 估當(dāng)前餐廚垃圾處置市場缺口為每年374.08億元。

 

 

 

 

環(huán)衛(wèi)設(shè)備新增市場空間預(yù)計(jì)約53億

 

垃圾清運(yùn)對(duì)接的環(huán)衛(wèi)，對(duì)于垃圾分類運(yùn)輸及配送頻次將促使垃圾清理設(shè)備增長，垃圾分類后是必須施行的分類收運(yùn)，包括可回收物清運(yùn)車及有害垃圾清運(yùn)車與濕垃圾清運(yùn)車、干垃圾清運(yùn)車4種。垃圾分類推進(jìn)可資源化及減量化，據(jù)《上海市生活垃圾全程分類體系建設(shè)行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020 年)》顯示，2018年有害垃圾專用運(yùn)輸車新增16輛、濕垃圾專用收運(yùn)車達(dá)640輛。而自2019年7月1日上海實(shí)施垃圾分類以來，截至到2019年10月底，濕垃圾、干垃圾、有害垃圾車、可回收物回收車分別達(dá)到1395輛、3086輛、84輛、192輛。由此可以看出，垃圾分類必將拉動(dòng)前端環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)對(duì)環(huán)衛(wèi)設(shè)備也會(huì)提出新要求。

 

根據(jù)《關(guān)于在全國地級(jí)及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》，各地級(jí)及以上市分類后的生活垃圾必須實(shí)行分類運(yùn)輸，以確保全程分類為目標(biāo)，建立和完善分類后各類生活垃圾的分類運(yùn)輸系統(tǒng)。垃圾分類全面開展后，我國將一改過去混裝混運(yùn)的局面，生活垃圾將實(shí)現(xiàn)分類運(yùn)送。由于濕垃圾含水量高以及有害垃圾危害性高的特點(diǎn)，這兩類垃圾將需專用車進(jìn)行運(yùn)送，推動(dòng)前端環(huán)衛(wèi)設(shè)備市場的發(fā)展。根據(jù)中國再生資源回收利用協(xié)會(huì)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，我國生活垃 圾中有害垃圾占比約為1%?？紤]回收率問題，假設(shè)我國濕垃圾占比為20%，有害垃圾占比為1%；濕垃圾專用車運(yùn)載能力 6.8萬噸，平均售價(jià)30萬，有害垃圾專用車運(yùn)載能力6萬噸，平均售價(jià)30萬。則新增垃圾運(yùn)輸車市場空間約為53.38億。

 

 

生活垃圾焚燒發(fā)電市場空間在“十三五”期間預(yù)計(jì)達(dá)3120億元

 

前端垃圾分類影響后端生活垃圾焚燒發(fā)電數(shù)。在一系列法律法規(guī)的推動(dòng)下，生活垃圾分類的發(fā)展趨勢不可扭轉(zhuǎn)。生活垃圾分類對(duì)生活垃圾焚燒發(fā)電量會(huì)產(chǎn)生以下兩個(gè)方面影響：1）能進(jìn)入生活垃圾焚燒發(fā)電廠的生活垃圾總量減量。生活垃圾中含水量較高的廚余垃圾占比接近59%，而干垃圾和濕垃圾分離后能入庫垃圾總量減少；另外，不可焚燒的金屬制品、玻璃、磚瓦、灰土等也將從總量中分離。2）生活垃圾分類之后導(dǎo)致入庫垃圾熱值有所提升，從而引起單噸垃圾焚燒發(fā)電量增加。

 

從已投運(yùn)的生活垃圾焚燒發(fā)電廠高產(chǎn)能利用率和后續(xù)二期、三期擴(kuò)建需求來看，生活垃圾入庫量較為充足，生活垃圾入庫量大幅度下降的情況出現(xiàn)概率較低。

 

 

預(yù)計(jì)“十三五”期間，垃圾焚燒總市場規(guī)模達(dá)3120億?！?ldquo;十三五”全國城鎮(zhèn) 生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》提出，到2020年全國垃圾焚燒處理能力 達(dá)到59.14萬噸/日，占無害化處理能力的比例達(dá)到54%。1）根據(jù)國家“十 三五規(guī)劃”，假設(shè)2016-2020年每年新增7.1萬噸/日焚燒處理能力，項(xiàng)目產(chǎn)能利用率80%、噸垃圾處置費(fèi)60元/噸、噸垃圾發(fā)電量280度、上網(wǎng)電價(jià)0.65元/度、上網(wǎng)比例85%，則垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營市場規(guī)模將達(dá)到1943億。2）假 設(shè)噸垃圾投資額45萬（噸/日），則對(duì)應(yīng)2016-2020年每年垃圾焚燒總投資約320億。假設(shè)焚燒發(fā)電項(xiàng)目投資中，土建、安裝、設(shè)備及其它分別占總投資的比例為30%、15%、40%、15%，則 2016-2020年垃圾發(fā)電工程市場規(guī)模為144億，設(shè)備市場規(guī)模為128億，十三五期間垃圾焚燒發(fā)電總工程就設(shè)備市場規(guī)模分別為721億、641億。綜合考慮工程、設(shè)備及運(yùn)營市場，“十三五”期間垃圾焚燒總市場規(guī)模達(dá)到3120億。